# 聪明的投资者

# 巴菲特解读本书

格雷厄姆是巴菲特的恩师,在怀念恩师时,巴菲特建议投资者学习格雷厄姆,并做好三件事:

第一:做些傻事--防御型做分散投资,定期定额投资指数基金

  • 防御型投资者:

    1. 希望避免重大失误和亏损,主要精力都放在防守上;
    2. 希望轻松自由,不需要经常分析决策,省心省力省时省心;
  • 格雷厄姆:大多数业余投资者更适合做防御型投资,建议防御者遵循四大选股原则

    1. 适当分散投资 10-30 支股票
    2. 选股要选大型企业、杰出企业、融资保守的企业
    3. 股息持续发放 20 年以上
    4. 市盈率不超过 25 倍
  • 巴菲特:从不推荐买任何股票但却 10 次推荐指数基金

    1. “对于绝大多数投资者来说,成本费率低的指数基金就是股票投资的最佳选择”
    2. “透过定期投资指数基金,一个什么都不懂的人通常能打败大部分专业经理人,很奇怪的是,当傻钱了解到自己的极限之后,他就不再傻了”
    3. 个人臆测:【巴菲特这么说 可能是为了垄断交易市场,提高入场心里门槛,安心收基金管理费?】
  • 总结:最好的投资股票方法是购买管理费很低的指数基金,通过投资指数基金,在扣除各项费用之后,所获得的净收益肯定能超过绝大多数投资专家

第二:做些趣事--进攻型做价值投资,强调安全边际

  • 进攻型投资者:

    1. 进取心非常强,不满足平均业绩,有时间、精力、野心去战胜市场;
    2. 愿意花大量时间和精力,选择比一般证券更加可靠回报率更高的证券;
  • 格雷厄姆否定两种特别流行的投资策略:

    1. 技术分析选股
    2. 成长投资选股
  • 格雷厄姆推荐的投资策略:价值投资

    1. 购买相对不受市场追捧的大公司股票
    2. 买进被严重低估的便宜货股票
    3. 买“破产债务重组”股票套利
  • 基本原则:安全边际(第二十章)

    1. 格雷厄姆:安全边际的功能是让你能够安心:“有了充足的安全边际,就用不着预测公司的未来盈利了,只要安全边际很大,就足以让投资者假定未来公司盈利不会远远低于过去的平均水平,感觉盈利有保障,心里就踏实多了”
    2. 巴菲特:“用 4 毛钱的价格去购买价值 1 元的股票”
  • 总结:价值投资就是逆向投资,在股市过于低估的时候买入,在股市高估时、安全边际太小甚至消失时卖出,这些就是做些趣事

第三:做些好事--帮助别人,成就自己,利人利己

  • 市场先生(第八章)
    1. 找到好公司容易、找到有安全边际的好公司也不难,难的是情绪,能不能克服人性的从众心理,隔绝市场巨大的情绪影响力,保持理性,这是最大的挑战
    2. 市场是投资者最大的敌人也是他最好的朋友:"别人贪婪的时候我恐惧,别人恐惧的时候我贪婪"
  • 投资成功需要两个条件
    1. 智商:不是聪明而是正确的思考框架;有一个正确的思考框架让你能够做出正确的投资决策;
    2. 情商:不是战胜别人而是战胜自己;有一种能力让你控制住自己的情绪以避免情绪破坏思考框架;

# 格雷厄姆简介

  • 股票表明拥有一个实实在在的企业,企业的内在价值不依赖股票的价格
  • 市场是一只钟摆,乐观者看多,悲观者看空,投资者应该是现实主义者,高抛低吸
  • 每一笔投资的未来价值是其现在价格的函数,付出的价格越高,获得的回报越少
  • 投资者总是会失误,安全性原则,无论一笔投资看起来多好,都不要支付过高的价格
  • 培养自己的约束力和勇气,不要让别人影响你的情绪。

# 本书目的

指导读者避免陷入严重的错误中,建立一套令其感到安全放心的投资策略)

  1. 美元成本平均法(定期定额策略),根据过去的统计美股指数(类似上证 50):年化 8%
  2. 有价证券:债券+股票 债券投资者与发行主体之间,仅存在债权债务关系。 股票投资者即为公司的股东,股东有一定的公司经营权。
  3. 历史上有段时间股息远比债券利率高,而现在相反
  4. 情绪适合投资的普通人,更容易赚到钱
  5. 建立量化的观念
  6. 只买价格不高于其有形资产价值太多的股票,市净率比较低的股票:市净率表示
  7. 入门容易精通难,想要有比较低的收益比较容易,想要有比较高的收益,需要耗费大量的精力和智商
  8. 强有力的证据表示:即使是精心预测的结果,还不如投掷硬币靠谱
  9. 简单证券组合策略:购买若干高等级债券的同时,持有一组多样化的龙头股

# 1.投资与投机:聪明投资者的预期收益

  1. 投机和投资的区别: 以深入分析为基础、确保本金安全、获得适当回报,为前提的是投资,否则为投机
  2. 防御型投资者的预期结果: 定义:关心资金安全,又不想多花时间和精力的人 问题:在高等级债券和股市之间权衡 建议方案: a. 买入一只地位稳固的投资基金的股份 b. 购买基金 c. 定期定投策略(美元成本平均法)
  3. 激进型投资者的预期投资结果: 遵循原则: a. 具有内在稳健性和成功希望的策略 b. 在华尔街并不流行的策略 常见的错误方式: a. 追涨杀跌 b. 短线利好消息择股 c. 看重公司过去的业绩 几个过去某段时间有用的方式: a. 贱买贵卖:与追涨杀跌完全相反(1897 ~ 1933) b. 购买廉价证券:在熊市挺多,牛市会逐渐减少

# 2.投资者与通货膨胀

美国整体存在通货膨胀危机,购买力逐年下降

  1. 金融权威的结论:
  2. 债券本质是一种不可取的投资形式
  3. 就其性质而言,股票是一种比债券更可取的投资形式
  4. 通货膨胀与公司利润